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奔驰宝马娱乐官网地址:亚太中金官网中金公司-亚太药业转债投资价值分析:高弹性背后

时间:2020-05-17 14:34:57  来源:本站  作者:

 

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  控股股东及实控人承诺认购不低于1亿元;3、网上申购无定金,上限100万元,代码072370,亚药发债;4、网下定金50万元,申购下限1000万元,上限8.5亿元。多账户申购的以第一笔申购为有效申购,申购文件提交及定金缴纳需T日在11:30以前完成。

  正股基本面方面:公司主要从事化学原料药、化学制剂、诊断试剂的研发与销售,已布局创新药、首次仿制药,在心血管类、抗病毒类药品领域有多项产品在研;15年公司通过收购上海新高峰进入医药研发外包(CRO)领域,主要为药企、医疗机构提供临床前药学质量研究、临床测试及上市后再评价业务。与其他典型CRO公司自行从事药理毒理性实验不同,子公司上海新高峰将临床前药效、安全性评价实验外包给其他CRO企业,自身研发实力相对不足,最大优势在于强大的医药和临床资源网络。本期转债募集资金将用于现代医药制剂一期、二期项目(抗生素类药物)、研发平台(新药、仿制药)、营销网络建设。(更多分析见后文)

  正股市值小,估值偏高,历史弹性强,但形态的可预判性弱;实控人兼营房地产,同时质押比例高,去年减持动作较多,9月份有限售解禁。正股市值接近90亿,流通盘68亿,规模不大,市盈率约44x,市净率3.6x,历史分位数水平不算高,但在同行业公司中居于前列。正股历史弹性强,但2015年以来进入长期的高位大幅波动阶段,形态上的拐点略显突兀,奔驰宝马娱乐官网地址可预判性弱,正股1月的交易异动情况也反应出内部博弈格局的复杂性。正股实控人全家均有股份,兼营房地产(其中一家是正股股东),去年减持动作较多(以其家人为主),所涉股东整体的质押比例高,为82%,部分股东质押比例解禁100%。此外,今年9月有限售股解禁。

  条款方面,转债规模小,评级AA,债底保护较好。本期转债规模9.65亿元,初始转股价定在16.30元,对正股及流通盘的稀释率为11.04%和14.54%。本期转债评级AA,期限6年,票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价115元,面值对应的收益率为3.15%,债底约88.6元,保护性较强。其余条款保持主流设置。

  正股基本面尚可,外包CRO的业务模式对研发能力及资质的要求低,可更快实现扩张,但市场推广可能会带来利润率的下滑,而公司整体债务规模并不大,转债发行后的财务费用可能会显著上行。正股估值和形态上的吸引力均不强,高弹性的背后可能蕴含着较为复杂的博弈暗流,明牌上也有高质押和限售解禁两大因素。转债层面,条款中规中矩,大股东配售承诺的下限并不高,实际参与的态度有待观察,建议谨慎对待。

  简评固定收益研究报告2019年3月31日可转债固定收益研究组杨 冰李 帅分析员,SAC执业证书编号:联系人,SAC执业证书编号:S64 Shuai..cn 房 铎姬江帆联系人,SAC执业证书编号:S49 Duo..cn 分析员,SAC执业证书编号:S08 SFCCERef:BDF391 .cn 高弹性背后的捉摸不定——亚太药业转债投资价值分析事件亚太药业发布转债发行公告,规模9.65亿,T日为4月2日(周二)。

  评论关键申购信息:1、发行规模9.65亿元,股东优先配售日与网下网上申购日同为T日定在4月2日(周二);2、原股东按照每股1.7987元的额度配售转债,代码082370,亚药配债。

  控股股东及实控人承诺认购不低于1亿元;3、网上申购无定金,上限100万元,代码072370,亚药发债;4、网下定金50万元,申购下限1000万元,上限8.5亿元。

  正股基本面方面:公司主要从事化学原料药、化学制剂、诊断试剂的研发与销售,已布局创新药、首次仿制药,在心血管类、抗病毒类药品领域有多项产品在研;15年公司通过收购上海新高峰进入医药研发外包(CRO)领域,主要为药企、医疗机构提供临床前药学质量研究、临床测试及上市后再评价业务。

  与其他典型CRO公司自行从事药理毒理性实验不同,子公司上海新高峰将临床前药效、安全性评价实验外包给其他CRO企业,自身研发实力相对不足,最大优势在于强大的医药和临床资源网络。

  本期转债募集资金将用于现代医药制剂一期、二期项目(抗生素类药物)、研发平台(新药、仿制药)、营销网络建设。

  (更多分析见后文) 正股市值小,估值偏高,历史弹性强,但形态的可预判性弱;实控人兼营房地产,同时质押比例高,去年减持动作较多,9月份有限售解禁。

  正股市值接近90亿,流通盘68亿,规模不大,市盈率约44x,市净率3.6x,历史分位数水平不算高,但在同行业公司中居于前列。

  正股历史弹性强,但2015年以来进入长期的高位大幅波动阶段,形态上的拐点略显突兀,可预判性弱,正股1月的交易异动情况也反应出内部博弈格局的复杂性。

  正股实控人全家均有股份,兼营房地产(其中一家是正股股东),去年减持动作较多(以其家人为主),所涉股东整体的质押比例高,为82%,部分股东质押比例解禁100%。

  本期转债规模9.65亿元,初始转股价定在16.30元,对正股及流通盘的稀释率为11.04%和14.54%。

  本期转债评级AA,奔驰宝马娱乐官网地址期限6年,票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价115元,面值对应的收益率为3.15%,债底约88.6元,保护性较强。

  正股基本面尚可,外包CRO的业务模式对研发能力及资质的要求低,可更快实现扩张,但市场推广可能会带来利润率的下滑,而公司整体债务规模并不大,转债发行后的财务费用可能会显著上行。

  正股估值和形态上的吸引力均不强,高弹性的背后可能蕴含着较为复杂的博弈暗流,明牌上也有高质押和限售解禁两大因素。

  中金公司固定收益研究:2019年3月31日2 正股基本面分析公司主要从事化学原料药、化学制剂、诊断试剂的研发与销售,其中化学原料药主要为满足自身制剂业务需求;化学制剂业务共计有100个药品批准文号,核心产品涵盖抗生素类(头孢孟多在前五大厂商市占率10%以上)及消化类(奥美拉唑钠、泮托拉唑钠)药物,目前公司已布局创新药、首次仿制药,在心血管类、抗病毒类药品领域有多项产品在研;15年公司通过全面收购上海新高峰进入医药研发外包(CRO)领域,主要为药企、医疗机构提供临床前药学质量研究、临床测试及上市后再评价业务。

  与其他典型CRO公司自行从事药理毒理性实验不同,子公司上海新高峰将临床前药效、安全性评价实验外包给其他CRO企业,自身研发实力相对不足,最大优势在于强大的医药和临床资源网络,可根据订单需求迅速委托予合适团队以控制成本。

  本期转债募集资金将用于现代医药制剂一期、二期项目(抗生素类药物)、研发平台(新药、仿制药)、营销网络建设。

  相较于其他研发型CRO企业,子公司上海新高峰临床资源丰富、获取订单能力突出,因此在行业较差的16年依旧实现业绩的快速增长。

  此外,17年公司抗生素类(阿莫西林克拉维酸钾分散片)、消化类药物(注射用泮托拉唑钠等)在多省市新中标,18-19年进入放量周期,截至18年6月,抗生素类制剂同比增长55.22%,非抗生素类制剂增长101.94%。

  现金流方面,18年6月公司经营活动现金流仅为0.36亿元,同比下滑54.38%,主要源于销售费用支出0.68亿元,三季度末经营活动净现金进一步收缩至0.08亿元。

  综上,公司是一家从事抗生素类、消化类药物生产及CRO服务的企业,核心产品头孢孟多在前五大厂商市占率10%以上,泮托拉唑市占率靠前,在心血管、抗病毒类药物领域有所布局。

  受益于药物新中标、子公司上海新高峰丰富的市场资源,公司营收实现持续高增长,但销售费用的过快增长拖累利润、经营现金流表现,未来加强销售费用的管控或是公司重点。

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